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【资讯】董登新假设贵州茅台按季分红

发布时间:2020-10-17 00:55:23 阅读: 来源:投影机厂家

董登新:假设贵州茅台“按季分红”

——以股息收益率5%和股息率50%为假设  笔者按:如果说,炒差价是股民的本事或胆量,那么,现金分红则是上市公司的本份和责任。分红收益应该是投资者既定的基础性收益,而差价收益则是不确定的额外损益。  近一年来(自2010年11月以来),贵州茅台的股价一直介于180——220元之间,股价中位数或均价大约在200元左右,按照略高于一年定期存款“名义利率”标准,假设将贵州茅台的股息收益率定为5%,则贵州茅台的年度派现应为:每10股派现为100元。假设贵州茅台实施“按季分红”,那么,每个季度派现应为:每10股派现25元。  表一:假设2011年贵州茅台股息收益率为5%  如果按照5%的股息收益率来计算,对于这样的分红政策,贵州茅台最多只能坚持两年,不可持续。因为截止2011年9月30日,贵州茅台账面上拥有未分配利润约为每股17.5元,但按照假设5%的股息收益率(=每股派现/每股股价)计算,全年每股派现应为10元,则两年可以花光账面上全部未分配利润。由此可见,相对于其高达200元的股价而言,贵州茅台的盈利能力并不强,甚至很差。因为维持5%的股息收益率,其盈利能力只能维持2年就玩完了!  其实,5%的股息收益率标准要求并不算高。我们以恒生银行为例,10多年来,恒生银行的年度派现水平一般都在每10股派现50——60港元,而且一直都是采用“按季分红”模式。近十年来,恒生银行的股价大多数时候都是介于65——120港元之间的,若按均价100港元计算,10多年来,恒生银行的股息收益率均在5%左右,这就是一种稳定、透明、可持续的“按季分红”。如果投资者想从贵州茅台身上拿到5%的股息收益率,这是绝对不可能的!因为贵州茅台尚未达到如此盈利能力。  既然如此,我们再改换另一套分红标准:派息率=每股派现/每股收益。在国外,一般蓝筹股派息率大约在50%——70%之间。以恒生银行为例,2010年恒生银行每股收益为7.8港元,而当年现金分红为每10股派现52港元,因此,恒生银行全年派息率为66.67%。  表二:近十年来贵州茅台各年派息率一览表  由此可见,贵州茅台上市近十年来,除了2006年和2010年两年派息率超过40%外,其余年度的派息率均低于30%,甚至有三个年度不足20%。这正是贵州茅台每股未分配利润居高不下的原因。因为对股东舍不得分配,因此,历年账上滚存着巨额未分配利润,公司宁愿放在那儿“贬值”,也不肯分配,但摆在那儿看起来却很诱人!  现在假设我们要求贵州茅台按照50%的派息率分红,2011年贵州茅台每股收益若为7元,那么,2011年分红预案至少应为每10股派现35元!若按照每10股派现35元的年度分红水平,那么,贵州茅台2011年“按季分红”就应该是如下样子:  表三:假设2011年贵州茅台派息率为50%  不过,2011年即使贵州茅台的派息率达到50%,那么,相对目前高达200元的股价而言,其年度股息收益率也只有3.5%,明显低于一年定期存款的名义利率。如此说来,目前贵州茅台的股价,相对于其盈利能力或分红能力而言,显然是高估太多了!

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